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ciia201003answer2.doc

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itiri
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经济金融
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ciia201003answer2,CIIA。
倐柧挬キャプション第問表格



试卷二
固定收益估值与分析
衍生产品估值与分析
投资组合管理


答案
最终考试
年月
问题答案:固定收益分析分

下列答案并不代表是唯一的计算方法或者解释。只要解答中定义、计算和关系有合理理由,请给分。请注意计算方法不同可能造成最后的计算结果不同



倒挂的收益率曲线分


假设是年期即期利率,是对应的贴现因子则

+分

能由如下方程得到



即期利率



即期利率



根据纯期望假说,一年后的收益率曲线可由今天的、、年远期利率得到也就是和




评分者请注意如果考生用而不是即期利率,应给一半的分数,也就是每个远期利率分。


平价债券的价格首先随着利率的增加而降低,‘’效应然而,在存续期最后一年,‘’效应开始起作用,也就是说,债券价格逐渐趋向于面值。
下图描述其情况:





注:下面的计算不是考试所要求的,仅仅是处于教学的目的解释上面的图表。
年平价债券的息票等于其收益率,所以这个还有年到期的债券的价格为也就是过去了年




无担保的债券的利差为互换中间利率+个基点

政府担保的恼睦畎ǎ?br>+基点超过互换中间利率
+基点作为担保费
+基点作为三年保护费信用违约互换水平
+基点的总利差

所以用政府担保债券的融资方式的优势为:磕攴?br>

每年的融资优势数额为
欧元每年

利用中的折现因子现值为
百万++百万欧元分


如果用给定的收益率作为即期利率的代替,则融资优势的现值为



好处
每年百万欧元的融资优势,加强了损益和资本基础
更多的投资者基础,于是更多的债券需求

坏处
担保是临时性的,一旦担保过期,银行将可能发现很难找到投资者
担保可能被国家赋予条件,这些条件可能与银行的战略冲突分


流动性投资组合的数量为亿欧元
政府债券产生每年互换中间利率的收益
再融资利率为互换中间利率

+因此,总的来说,实现流动性组合的成本为:
每年ㄒ簿褪前偻蚺吩?br>分



既然没有中间现金流,这个投资的总回报率等于其收益率+分

检查证实
今天互换中间利率+的价格是

这样一个投资的总回报率包括:
息票率也就是和
价格变化
将按照面值赎回

因此投资的总回报率:



违约风险:可能不能偿付,或者完全不偿付。

流动性风险很大可能只有一个交易不
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