张宁20081112-20090722博客文集.TXT

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全面分析基本面，合理评价股价位张宁新浪博客作者：张宁年月日发表于《中国证券报》头版　我国股市场市盈率过高，但如果考虑总市值－净资产比则股价位正常。
如果再加上公司效率提高的宽广空间与我国经济的高速增长，股市场就处于被低估的状态了　　笔者不愿在此对股股市是否在非理性地做价值回归妄做评价，但利润的长期增长的空间很可能让市场参与者庆幸在年的执着　　在股市下滑的过程中，最难的就是试图在股市谷底入市。
历史证明最好的投资时机也经常是看似最艰难的时候　　我国股市发展十二年有了长足进步，从最初的市场中的很少有人知道股票为何物，到了今天所有人都注视着市盈率，注重基本面。
近来由于市场信心不足，再加上市盈率为倍左右，相对国际和历史标准过高，故而市场持续低迷，就连十六大的胜利召开和证监会连续的新政策出台都不能改变投资者的悲观情绪。
我想投资者认为市盈率过高应为此种情绪的一个重要原因。
　　市场定价长期的稳定点应由基本面来决定。
但市盈率并不是基本面的代名词，基本面包括很多方面的因素，市盈率只是其中最重要的指标之一。
市盈率固然重要，但经济与市场处在经济周期的不同点上，过分强调市盈率会对市场甚至整个经济起到误导作用。
其它几个指标如：总市值－净资产比，资产收益率，净资产收益率，总市值－销售收入比，销售利润率等也在不同的市场环境下对市场定价起到重要的提示作用。
　　下面用刚提到的指标中的三个如下图来与美国市场标准普尔指数＿＿［］对比来分析我国股市场＿＿［］的定价问题。
整个基本面数据根据不同算法可能与其它数据来源会有一定出入。
图中实线为美国数据，点为中国数据。
　　市盈率：我国目前市场截至月底整个市盈率为倍左右。
美国自年至今平均为倍左右。
现在美国市场的市盈率为倍，股大约为的两倍，假如要与国际市场接轨，则整个股市还要从月底的水平再跌％左右。
　　总市值净资产：根据一种算法，我国股总市值与净资产比为左右，美国的相应值为，而其自年以来的平均值为。
若按此指标来衡量，则股市场只相应高于美国％，股的价位以此指标衡量实际已经非常接近国际标准。
换言之，单看净资产，股市场已基本与国际市场接轨。
　　净资产收益率：美国的为％，过去年平均为％。
而股在今年月底仅为％。
美国股市为股的倍。
这说明我国上市公司的资产利用效率很低。
正如一个装着一半水的瓶子，有些人强调的它是一半是满的，而另一些人强调的则是它一半是空的。
同样的低这个事实，也意味着我国公司提高效率的空间远远大于发达国家。
　　我们仅就以上三个指标来分