万科—曹国宝2.doc
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"万科（000002）"股票投资的"年复利报酬率"估算 我们尝试运用以下方法来估算投资"万科（000002）"这支股票的"年复利报酬率"。
该股票历史业绩长期稳定、持续增长，符合该方法的应用条件。
（一）历史收益及分红数据 查阅2002-2009年共8年的年报，并简单计算，得下表数据： 表1"万科(000002)"的历史收益及分红水平（2002-2009年） 指标 年份 归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润(元) 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元） 分红扩股 现金分红比例（%） 扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率（%） 2002 389191475 0.567 10转10派2 35.27 10.59 2003 527202240 0.378 10送1转4派0.5 13.23 12.62 2004 889165466 0.391 10转5派1.5 38.36 15.58 2005 1351178612 0.390 10派1.5 38.46 19.55 2006 2211122694 0.230 10转5派1.5 65.22 22.62 2007 4811409653 0.450 10转6派1 22.22 23.59 2008 4060585301 0.370 10派0.5 13.51 13.33 2009 5232336867 0.480 10派0.7 14.58 15.09 （以上数据均为调整后数据） 由上表计算得2002-2009年净资产收益率平均值为16.62%，年现金分红比例均值为30.11%。
（二）未来10年收益预估 "万科（000002）"2009年归属于上市公司股东的每股净资产为3.40／股，基本每股收益0.48元／股，分红为"10派0.7元"，由此可推知保留盈余为0.473元／股，预估2010年每股净资产3.873元／股。
以此为起点，假定净资产收益率和现金分红比例保持历史平均水平，可以预估2010-2019年的未来收益(在假设股本不变的情况下)，见下表： 表2"万科（000002）"未来收益预估（2010-2019年） 年度 归属于上市公司股东的每股净资产（元／股） 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元／股） 现金分红 （元／股） 保留收益：被保留到下一年成为净资产 （元／股） 2010 3.873 0.644 0.193 0.352 2011 4.324 0.719 0.216 0.503 2012 4.827 0.802 0.241 0.561 2013 5.388 0.895 0.269 0.626 2014 6.014 1.000 0.301 0.699 2015 6.713 1.116 0.335 0.781 2016 7.494 1.246 0.374 0.872 2017 8.366 1.390 0.417 0.973 2018 9.339 1.552 0.466 1.086 2019 10.425 1.733 0.520 1.213 总计 3.332 7.666 (假定2010至2019年股本保持不变) （三）历史市盈率波动区间及未来股价预估 由股票行情软件查询得到2002-2009年间万科历史市盈率波动区间为［6.37，80.11］倍，2005年熊市中出现最低市盈率，在6月30日其最低市盈率为6.37倍；2007年出现最高市盈率，11月1日其最高市盈率为80.11倍。
由于前面已经得到2019年预估每股收益为1.733元／股，根据市盈率历史波动区间，预计股价波动区间为［11.04,138.83］元。
（四）持股10年的"年复利报酬率"估算 "万科(000002)"2009年每股收益为0.48元，假定投资者以目前18倍的市盈率，即每股8.64元的价格买入，一直持有到2019年，在估价波动区间［11.04，138.83］元内卖出，再加上每股税后现金分红收益3.332×0.9=3.00元，可算出"年复利报酬率"的上下限。
下限：［（（11.04＋3.
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追梦人
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