房地产资金来源与开发投资额.pdf

我们以2001 年2 月至2017 年7 月的全国数据为样本，发现房地产企业到位资金累计同比 增速对于投资额的解释力度显著高于销售面积与销售额，同期相关系数为0.74。因此我们 认为资金是房企开发投资的最重要的影响因素，而销售通过影响了资金进而表现出对开发 投资的领先趋势。当房企销售回款占比降低或回款周期有所变化时，都会对开发投资额增 速产生影响。尤其是在政策鼓励租赁住房和REITs 等住房资产证券化(ABS)发展的背景下， 商品房销售对于开发投资的领先意义将有所降低，开发商的投资动力不仅来自于销售预期 还会受到通过资产证券化退出的预期（REITs 等融资渠道增加）所影响。